הפעם, לא אלאה אתכם בנתונים חדשים, במחקרים מעמיקים או מכפילים שעשויים להיות מעניינים. אנסה לשתף אתכם במחשבות, כאלה שצצות כך פתאום מהראש בצורה שוטפת – ובתקווה שכולן יתחברו יחד לפוסט מעניין (לפחות ברמה הפילוסופית). בשנה האחרונה, שוק ההון מתנהג בדרך לא דרך. מחפש אחר הכיוון הנכון לו, לא בהכרח לפי כללים רציונליים וידועים על סמך העבר.
ומה הסיבה לכך? מגוון תשובות.. חלקן/כולן יכולות להיות נכונות…
- הרחבה כמותית הנעשית ע"י מגוון בנקים מרכזיים בעולם החל ממשבר הסאב פריים משנת 2008 – עובדה זו עיוותה את מה שהכרנו לפני כן, לקחה את חוקי הכלכלה ומתחה אותם לקצוות חדשים… יש שיגידו שעדיין אנחנו בשלבי מתיחה, וקו הסיום לא נראה באופק. ה-FED (הבנק המרכזי של ארה"ב) רכש לבדו אג"חים (כאלה ואחרים) במעל ל-4 טריליון $… ואז החליט שדיי.. הגיע הזמן לחזור ל"חוקים הישנים". בואו נעלה את הריבית, נפסיק לרכוש אגח"ים, נצמצם את המאזן, והנה חלף לו משבר הסאב פריים כלא היה.
- ריבית אפסית/שלילית מעודדת חברות לקחת אשראי בזול. לפני מספר שנים, במסגרת רוד שואו טרם גיוס אג"ח, יצא לי לשוחח עם מנכ"ל של אחת החברות הגדולות במשק הישראלי. שאלתי אותו למה? למה אתה צריך עכשיו לגייס מאות מיליונים? "כי אני יכול" – זו תשובה כל כך פשוטה… כל כך מתקבלת על הדעת. הרי למה לו לא לגייס? אם נותנים לך… תיקח!
חברות בכל העולם התמנפו בעשור האחרון בשיעורים שאין דומים להם בהיסטוריה… האם זו בועה? האם אנחנו לפני משבר? מתי? מחר? עוד שנה? אולי שנתיים? - רשתות חברתיות וטלפונים חכמים גרמו לנו, בני האדם, להיות מחוברים לשוק 24/7… ואילו היה אפשר, היינו נמצאים בשוק 25 שעות ביממה ו"קמים שעה קודם" כמו שאומרים הגששים. עדכונים ודיווחים קופצים לנו במכשירים הסלולרים עשרות פעמים ביום, וגורמים לנו (ולשוק) להגיב במהירות לכל ציוץ, בין אם הוא "פייק" ובין אם לא.
- הגלובליזציה צברה תאוצה – ניתן לומר שזה קשור בין היתר לנקודה מספר 3. עם הגלובליזציה, השקעה מעבר לים נראית כל כך פשוטה היום… ואם זה כך, למה לי לא להשקיע באמאזון? או בנטפליקס? למה לי לא לחפש את הנטפליקס הבאה? או אולי גוגל הבאה? אולי בכלל בא לי לחפש חברה מעניינת בהונג קונג? או פינלנד? הכל זמין… הכל בקליק… וכמו שנאמר – "הכל בכף ידך". מרוב מהירות גלובלית , לאחרונה העולם הולך בכיוון הפוך ("הפוך גוטה, הפוך"), ונוטה להפרדת משתנים: מלחמת סחר בין ארה"ב לסין – שכבר חצי שנה "מסבנים" לנו את הגב ואומרים לנו שמתגבש הסכם פנטסטי, "ברקזיט" בבריטניה – שכבר שנים "חופפים" לנו את הראש איתו כאשר אף אחד לא מבין (כולל הבריטים עצמם) איך העם הצביע את מה שהצביע, התעוררות האנטישמיות באירופה ועוד ועוד…
- קפיטליזם ועוד כמה ריקושטים – רק הכסף חשוב. ניתנת התחושה כי האמריקאים דאגו להדביק את כל העולם במשבר שלהם מ-2008. "מחלה" נוספת שדבקה בנו היא המרדף אחר הכסף, אחר הבית הגדול יותר, הרכב המהודר יותר, האישה היפה יותר, הטיול המגניב ביותר, המסעדה הטעימה ביותר… ועוד ועוד… ניתן לקשר בין הנקודה הזו לנקודה מספר 3. טוב נו, אולי גם לנקודה מספר 2… אממ… וגם 1… טוב בסדר… גם נקודה מספר 4 רלוונטית…
הרצון "להיות שם" או להיות חלק מקבוצה מסוימת, מעודד אותנו (ההומוסאפיינס) להשקיע היכן שכולם משקיעים, "לרדוף אחר הכסף" כמו שכולם רודפים… ואולי להמשיך לנפח בועה? כמו… ש… כולם מנפחים?
בשנה האחרונה חווינו "מפולת" לקראת סוף 2018, ואני חוויתי "מפלה" עם אחת ההשקעות הגדולות שהיו לי בתיק – נקסטקום. המפלה האישית שלי, היא איננה טעות, אלא "חוסר מזל" – זה מה שאומרים לי החברים. האם זה מעודד אותי? האם אני נהנה להפסיד כסף בידיעה שלא הייתה לי דרך לחזות את ה"מפלה"? לא… וחבל שלא. מנגד, היו לי הצלחות לא מבוטלות השנה – רציו פטרוליום הינה העיקרית שבהן. דווקא זו שבה "זרקתי ז'יטון" הצילה לי את תיק ההשקעות ממכה כואבת. מתחילת השנה אני משתדל להחזיק שורטים בתיק בכמויות סבירות, חוץ מהצלחה קטנה בנטפליקס (דגש על קטנה – רווח שולי, אבל רווח), הם זוקפים לי שלל הפסדים… אשר בלעדיהם התשואה שלי הייתה "מנצחת את השוק" בגדול. הרי זה מה שאנחנו רוצים לא? לנצח את השוק… להיות ג'ון סנואו שהתחיל מכלום והפך להיות "מלך הצפון"… אך צריכים להיזהר לא לסיים ביערות המושלגים… אבודים, בודדים וחסרי כל יותר מתמיד.
אירועי סוף 2018 עיוותי לי את המחשבה, וגרמו לי "לרדוף אחר השורט הנכון" במטרה לנצח… את השוק… את עצמי… את נורמת ההשקעות ה"מעוותת" הזו. אינני יודע לאן נושבת הרוח ולאן נעים השווקים הפיננסיים. עד מתי? עד מתי יקשיבו לציוציו המזהירים של טראמפ? עד מתי ניקח הלוואה? והלוואה שתסגור את ההלוואה? והלוואה שתסגור את זו שלקחנו ב-2008? 11 שנה… לך תזכור…
ומה מה קורה עם פלוס500 שהרבה מקהילת הערך הישראלית דגלו בה ? מהקריסה האחרונה (עד עכשיו) לא שמענו אף מילה …
תודה רבה..
יקיר, האמת שלא הייתי מושקע מעולם בפלוס 500 ואינני מכיר אותה יותר מדי… כך שאין לי "פניני" חוכמה לומר לך בנידון.
ההסתכלות שלו שונה ופשוטה בהרבה,
לנו כמשקיעים הכל ענין של חלופות ,
אם אגח נותן 2% או נותן 4% אזי מכפיל החברה שאהיה מוכן לתת יהיה שונה בהתאם- וזה הבדל של עשרות%
צריך לזכור שעם התחלת עלית הריבית טראפ עשה רפורמה במס שגרמה לרווחים גבוהים וכך להקטין מכפיל שיתאים לריבית שעולה
אך הפד אמר שימשיך להעלות וזה דרש התאמת מחירים כמובן
הירידה החזקה בסוף השנה היא תוצאה ישירה של טעות של הפד, הפד דיבר על התאוששות בכלכלה והמשך העלאת ריבית בעוד המשקיעים חשבו שהכלכלה לקראת האטה – רואים זאת בעקומי האגח
אם אתה זוכר , הנשיא רתח מזעם כששמע על המשך העלאת ריבית , ואז הפד העלה את הריבית
המשקיעים חושבים שהכלכלה הולכת להיות גרועה [פחות רווחים , מכפיל גבוהה יותר] והפד מעלה ריבית [דורש מכפיל נמוך ותר]
אם המשקיעים צודקים והפד היה ממשיך בשלו הינו רואים צלילה חזקה מאד [מכפיל מול ריבית] הרבה יותר ממה שראינו
ולאור מעשה הפד המדד אכן צנח
הפד הבין את טעותו והתחיל לשדר שמדיניות הפד תשתנה, ולאט לאט רכש את אמון המשקיעים
לכן השוק מדשדש כבר למעלה משנה [ואם הפד לא היה מעלה ריבית בסופ 2018 לא היה את התחתית שנוצרה שם]
עכשיו הנשיא לוחצ להורדת ריבית, הפד לא יעלה בשום טווח נראה לעין ומתחילים גם רמזים להורדה
יחסי מכפיל וריבית סבירים – לכן השוק אמור להמשיך לדשדש עד שיהיה נשהו שישנה את שיווי המשקל
ב2020 יש בחירות , אם טראמפ לא יבחר תלי מאד מי כן יבחר
היי יהודה
ה"מרווח" (עליו כתבתי מספר פעמים כאן בעבר) בין ציפיות השוק ממדד הסנופי לאג"ח ממשלתית ל-10 שנים עומד כיום על כ-4.5%.
בשיא הקרייסס של חודש דצמבר, המרווח הנ"ל עמד על כ-5%.
מסכים איתך שזהו אחד הפרמטרים החשובים שיש להתבונן עליהם… וכמו שאמרת… מדובר בהיגיון פשוט.
מכפיל מדד הסנופי עומד כרגע על 21.9 – כלומר מגלם 4.5% תשואה שנתית. לזה נוסיף תשואה דיבידנד של 1.9% ונקבל "צפי משקיעים" של 6.4% מהשקעה במדד.
תשואה ל-10 בארה"ב עומדת כרגע על כ-2%… האם "מרווח" של 4.5% מגלם את הסיכון בהשקעה בשוק המניות בעת הנוכחית?
הקריסה בסוף השנה היתה רגעית בגלל העלאת הריבית שהיתה הזויה, תאר לך כלכלה מאטה וריבית עולה – השוק שווה עשרות% פחות מהנקודה אליה הגיע
6.4 מול 2% זהלמעלה מפי 3, לי כהדיוט נראה יופי של דבר ועוד בתקופה של ריבית כלום
יש אמירה שבממוצע השוק עולה 8% בשנה , אבל בממוצע גם הריבית גבוה יותר [נניח 4, אין לי נתון] – הפער אולי דומה במספר מוחלט אך שונה לחלוטין ב%
השוואה נוספת שצריכה להיות היא מול תשואת אגח חברות – בסופו של יום הבחירה היא בין להשקיע באגח החברה לבין החברה עצמה – [ולא באגח ממשלתי] אין לי נתון זה
השאלה העיקרית היא לאן פניננו , להבדיל מהתמונה הרגעית
אם נצלם שתי כוסות באחת חצי מלאה ושניה כמעט ריקה איזו עדיפה? לכאורה הראשונה
אבל אם נצרף סרטון ונראה שבראשונה יש חור ותוך דקה התרוקנה ואילו בשניה ברז מזרים לה מיים כך שמתמלאת וגולשת – כעת ההעדה תשתנה
לטטעמי איננו יודעים באיזה מהסרט אנחנו ולכן לא נותר כי אם להמתין
משקיעים רבים חושבים שלקראת מיתון ועל הנגיד להוריד ריבית – אך אם הנגיד יוריד ריבית אפשר לספוג גם תוצאות גרועות יותר [כי אפשקר מכפיל גבוה יותר]
לכן אני חושב שלפנינו דשדוש שנמשך כבר הרבה זמן וימשיך עד שיהיה שינוי וזה יול לקחת הרבה זמן, גם אצלנו המעופ מדשדש המון זמן
ונקודה נוספת , גרף מכפילים לאורך זמן ,רואים שם אליטודה ברורה לאורך השנים , אם רגעים של חריגה מעלה
כעת אנחנו בגבול העליון של האמפליטודה – אבל הריבית היא בקנטים כפי שמעולם לא היתה, כך שאם נעשה אותו גרף ונעשה התאמה לריבית הוא יהיה בטווח הנורמאלי
דעתי בלבד
אהבתי את "משל" הכוסות.
מסכים איתך שאנו נמצאים בתקופה שאולי הכי טוב זה פשוט "לחכות" ולראות האם האמפליטודה (הגל הנוכחי) ירים ראש ויקבל כוח נוסף מפעולות כאלה ואחרות מצד הפד,טראמפ,סין ועוד ועוד… לעיתים נראה לי כי לא משנה מה יהיה ואיזה נתון יתפרסם, השוק יעלה…
אני פונדמנטליסט ראשית כל
ולכן צריך לראות מה יקרה לכלכלה , ולעשות השוואה בין המכפיל לריבית
אנחנו לקראת דוחות , והם יראו צד אחד
הצד השני הוא הריבית – וכאן אנחנו כבר במהפך!!
פני חצי היתה העלאה והודעה על המשך העלאות כרגיל – צפי זה חייב הורדת מכפיל ומכאן גם את מחירי המניות,
מאז עברנו מהפך גדול , כבר לא מדברים על העלאות באופק ויש רמיזות אפילו לירידות
כלומר הפניקה מהעלאת ריבית עברה וניתן להתיחס לריבית כיום כריית המכסימלית
טווח הדשדוש [לא כולל הצניחה זו היתה חריגה] מתאים ליחסים , כדי לקבוע שיאים חדשים צריכים תוצאות טובות יותר
כדי לקבוע תחתית חדשה צריך תוצאות חלשות במיוחד [כי במקביל תהיה ירידת ריבית ולכן נדרשת ירידה חזקה]
ותמיד יכולים להיות ארועים שונים שישפיעו זמנית
הבחירות מתקרבות וטראמפ ירצה ברסה טובה , ולכן נראה הסכם עם סין ועוד – יתכן והוק יתלהב, האם יצדיק עליות? רק אם תוצאות ישתפרו , אבל אם תוצאות ישתפרו הפד יעלה ריבית ובצדק!!
לכן רב הסיכויים להמשך דשדוש עוד זמן רב אלא אם טראמפ יתחלף או יהיו ארוע כלשהו
דעתי בלבד